Перевод привилегированных акций в обыкновенные 2024 Вожгора

Какие существуют виды акций, какие права они дают акционеру? И как происходит их учет?

Елена Харитоненко
Консультаций: 39

Что такое акция?

Согласно действующему законодательству РФ акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая определенные права ее владельца (акционера). Все эмиссионные ценные бумаги в настоящее время являются бездокументарными. Роскошные бумаги с красивым гербовым бланком на сегодняшний день не более чем кинематографический и литературный стереотипы, отголоски прошлого, когда акции выпускались в документарной форме.

Учет ценных бумаг ведут профессиональные участники рынка — регистраторы и депозитарии. Указанные организации должны иметь лицензию на осуществление такого вида деятельности, выданную Банком России.

Корпоративные права владельцев на эмиссионные ценные бумаги удостоверяются в системе ведения реестра:

записями на лицевых счетах держателя реестра или в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии;
записями по счетам депо в депозитариях.

Права акционеров

Независимо от категории (типа) акций у акционера есть право владеть, пользоваться и распоряжаться ими.

Владение означает числиться в реестре акционеров эмитента или на лицевом счете номинального держателя в качестве обладателя акции.

Пользование — возможность извлекать из акции полезные свойства любым не противоречащим закону способом, в том числе получать дивиденды, ликвидационную стоимость акций и иное.

Распоряжение — право акционера определить юридическую судьбу акции (например, продать).

Виды акций

В зависимости от способа реализации прав акционеров акции бывают обыкновенными и привилегированными.

Обыкновенные акции

Обыкновенные акции — самый распространенный вид акций.

Законодатель закрепил за акционерами — владельцами обыкновенных акций следующие права:

участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции;
получать дивиденды — часть прибыли акционерного общества (если принято решение об их выплате);
получить часть имущества компании в случае ликвидации общества.

Резюмируя вышеизложенное, можно сказать, что обыкновенные акции всегда дают право голоса на собрании акционеров, но не гарантируют дивиденды.

Голосующей обыкновенная акция становится только после ее оплаты, за исключением случая, если уставом общества предусмотрено право голоса неоплаченных акций, приобретенных учредителями при создании акционерного общества.

Привилегированные акции

По общему правилу, привилегированные акции не предоставляют акционеру право голоса на общем собрании акционеров (если иное не предусмотрено Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон об акционерных обществах) и (или) уставом непубличного акционерного общества), но зато дают ряд привилегий:

право получать фиксированный доход;
право на первоочередное получение дивидендов (по сравнению с обыкновенными акциями) в случае, если принято решение о выплате дивидендов;
право на приоритетное участие в распределении имущества акционерного общества при ликвидации (ст. 23 Закона об акционерных обществах), в частности, на получение выплаты начисленных, но невыплаченных дивидендов по привилегированным акциям и определенной уставом общества ликвидационной стоимости по привилегированным акциям.

В настоящее время законодателем определено несколько видов привилегированных акций.

Привилегированные акции определенного типа (A, B, С, D, иные) дают право голоса в случаях, предусмотренных ст. 32 Закона об акционерных обществах (например, при решении вопроса о реорганизации и ликвидации акционерного общества; о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров — владельцев привилегированных акций определенного типа, и т.д.).

По всем вопросам компетенции общего собрания акционеров (ОСА) право голоса приобретается начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров (ГОСА), на котором не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов и до момента первой выплаты дивидендов в полном размере.

В отношении каждого типа размер дивиденда и (или) ликвидационной стоимости устанавливается в уставе акционерного общества в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций или если уставом установлен порядок их определения или минимальный размер дивиденда, в том числе в процентах от чистой прибыли общества.

Очередность получения выплаты устанавливается уставом эмитента.

Привилегированные кумулятивные акции

Привилегированные кумулятивные акции дают владельцам право участвовать в ОСА с правом голоса по всем вопросам его компетенции начиная с собрания, следующего за ГОСА, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Указанное право прекращается с момента выплаты всех накопленных по указанным акциям дивидендов в полном размере.

Невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям определенного типа, размер которого определен уставом (определяется как для привилегированных акций определенного типа), накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом. Размер ликвидационной стоимости определяется в порядке, установленном для привилегированных акций определенного типа.

Очередность получения выплаты устанавливается уставом эмитента.

Привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов

Привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов дают владельцам право голоса только при решении вопроса о ликвидации общества.

Изменение прав по привилегированным акциям с преимуществом в очередности получения дивидендов после размещения первой такой привилегированной акции и уменьшение уставного капитала общества путем уменьшения номинальной стоимости таких привилегированных акций не допускаются.

Размер дивиденда определяется в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости таких акций. Не имеют ликвидационной стоимости. Дивиденды по этим акциям всегда выплачиваются в первую очередь.

Привилегированные акции с особыми правами

В отношении непубличного акционерного общества законодателем установлена возможность определить в уставе один или несколько типов привилегированных акций, предоставляющих права, отличные от установленных Законом об акционерных обществах (п. 6 ст. 32 Закона об акционерных обществах).

Привилегированные конвертируемые акции

Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров — их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. В этом случае уставом общества до регистрации выпуска конвертируемых привилегированных акций должны быть определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия конвертации. Изменение указанных положений устава акционерного общества после размещения первой конвертируемой привилегированной акции соответствующего выпуска не допускается.

Кроме этого, законодателем установлен запрет конвертации привилегированных акций с преимуществом в очередности получения дивидендов в обыкновенные акции и привилегированные акции иных типов.

Законодателем предоставлены акционерам также следующие права:

преимущественное право приобретения всех отчуждаемых одним из акционеров непубличного акционерного общества акций;
в определенных случаях — преимущественное право приобретения размещаемых дополнительных акций или эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции. Важно отметить, что уставом непубличного акционерного общества, утвержденным всеми акционерами единогласно, может быть предусмотрено, что акционеры не имеют преимущественного права в случае принятия эмитентом решения о размещении дополнительных акций или эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции;
информационные права;
иные права (например, право внести вопросы в повестку дня годового общего собрания акционеров и выдвинуть кандидатов в совет директоров / ревизионную комиссию / коллегиальный исполнительный орган и иные). Объем прав акционера зависит от того, какой пакет голосующих акций ему принадлежит.

Какие виды акций лучше приобретать?

Подводя итоги, можно сделать следующий вывод: если в приоритете стоит участие в управлении акционерным обществом — приобретать следует обыкновенные акции. Если важен доход — привилегированные акции ваш выбор. Однако, поскольку привилегированные акции имеют разновидности, до их приобретения следует внимательно ознакомиться с правами, которые такие акции предоставляют, закрепленными в зарегистрированном решении об их выпуске и уставе акционерного общества.

КОНВЕРТАЦИЯ АКЦИЙ: НОВАЦИИ В ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ

Конвертация является одним из видов размещения акций и всегда происходит в ходе процесса эмиссии. И хотя определение конвертации в российском законодательстве отсутствует, о ее правовой природе можно говорить исходя из норм, содержащихся в ГК РФ (Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ (ред. от 02.11.2013 г.)), Федеральном законе Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ (ред. от 06.11.2013 г.) и в Стандартах эмиссии ценных бумаг, утвержденных Приказом ФСФР России от 04.07.2001 г. № 13-55/пз-н (зарегистрировано в Минюсте России 30.08.2013 № 29800).

За основу можно взять указание Д.В. Ломакина, что в самом общем виде конвертация заключается в замене уже размещенных ценных бумаг на размещаемые ценные бумаги. В итоге этого процесса происходит размещение новых ценных бумаг и аннулирование ценных бумаг прежнего выпуска [1] . В настоящей статье конвертация рассматривается как один из этапов эмиссии ценных бумаг, наиболее распространенный на практике вид размещения акций.

Новое в правовом регулировании конвертации

В 2013 году в сфере регулирования ценных бумаг произошли важные изменения, затронувшие и регулирование корпоративных ценных бумаг в акционерных обществах.

Прежде всего, ГК РФ посвятил целый раздел бездокументарным ценным бумагам, установив общие положения по ним, в том числе и по акциям. Впервые в основополагающем для гражданско-правовых отношений законе появилось упоминание о конвертации акций. Эта т ема нашла отражение в ГК РФ в пункте 2 статьи 149.3, которая касается защиты нарушенных прав правообладателей бездокументарных ценных бумаг.

Там устанавливается, что если бездокументарные ценные бумаги, которые правообладатель вправе истребовать, были конвертированы в другие ценные бумаги, правообладатель вправе истребовать те ценные бумаги, в которые были конвертированы ценные бумаги, списанные с его счета. Таким образом, были устранены неопределенность и потенциальные судебные ошибки, связанные с тем, что объекты права (акции до конвертации) прекратили свое существование (погашены), а новые акции являются новым объектом, который истребован в гражданско-правовом смысле быть не может.

Нельзя не отметить, что законодатель заполняет существующий пробел относительно бездокументарной ценной бумаги, формально не являющейся вещью и в отношении которой не работают способы защиты вещных прав. На практике норма ст. 149.3 существенно облегчит защиту прав на бездокументарные ценные бумаги в суде.

Основным аспектом доказывания для лица, предполагающего нарушение своего права на акции, станет подтверждение прав на акции эмитента до конвертации.

Однако важно, что сама по себе операция конвертации не повлияет на права законного владельца. Хотя, разумеется, возможны серьезные практические проблемы: так, в результате применения экономически несправедливого коэффициента конвертации прежние акции могут быть конвертированы в ходе реорганизации в новые акции, рыночная стоимость которых значительно ниже. В этом случае судебная перспектива взыскания акционером убытков невелика.

Еще до передачи своих функций Банку России ФСФР России приняла новые Стандарты эмиссии ценных бумаг как документ-основу для любого процесса эмиссии.

Конвертация акций в акционерном обществе как вид размещения акций в ходе эмиссии

А) Конвертация акций при реорганизации акционерного общества

Конвертация акций является основным способом размещения акций при реорганизации. Конвертация акций абсолютно безальтернативна в трех из пяти видов реорганизации, и является одним из способов в четвертом виде реорганизации — выделении.

Рассмотрим особенности конвертации акций при различных видах реорганизации.

Конвертация акций при слиянии. Размещение ценных бумаг при слиянии юридических лиц может быть осуществлено только путем конвертации и только в акции общества, создаваемого в результате слияния. Порядок конвертации устанавливается в договоре о слиянии и должен устанавливать коэффициент конвертации.
Конвертация акций при присоединении. Присоединение также предусматривает только один способ размещения — конвертацию. Поскольку при присоединении общество, к которому осуществляется присоединение, не прекращает существование, невозможно конвертировать акции присоединяемого общества в акции, уже принадлежащие акционерам. Законодатель установил две возможности конвертации: a ) в акции, приобретенные и (или) выкупленные акционерным обществом, к которому осуществляется присоединение, и (или) поступившие в распоряжение этого акционерного общества. В этом случае у общества должно быть аккумулировано достаточное количество собственных акций, что не всегда возможно в связи с существующими в Законе Об акционерных обществах» ограничениями на приобретение собственных акций, сложные процедуры выкупа и т. д. b ) и (или) в его дополнительные акции. В последнем случае необходима дополнительная эмиссия акций со всеми процедурными тонкостями: например, наличие достаточного количества объявленных акций в уставе общества, принятие общим собранием акционеров решения об увеличении уставного капитала, многоэтапная процедура эмиссии. Государственная регистрация дополнительного выпуска акций в этом случае осуществляется до внесения в ЕГРЮЛ записи о прекращении деятельности присоединяемого общества. После государственной регистрации отчета об итогах выпуска эмитент обязан зарегистрировать соответствующие изменения в уставе: увеличение уставного капитала, увеличение количества размещенных акций, уменьшение числа объявленных акций. Разумеется, ключевым вопросом является обязательное установление коэффициента конвертации акций.
Конвертация акций при выделении. Выделение — единственная форма реорганизации, при которой эмитент может выбрать иные способы размещения акций, кроме конвертации. Это: а) распределение акций создаваемого при выделении общества среди акционеров общества, реорганизуемого путем такого выделения. В этом случае акционеры первого общества становятся акционерами всех выделившихся обществ пропорционально количеству акций, которыми они владели в реорганизуемом обществе, или б) приобретение акций создаваемого при выделении акционерного общества самим акционерным обществом, реорганизуемым путем такого выделения. В этом случае в результате выделения образуется дочернее общество. Важно, что при конвертации (в отличие от двух других способов) происходит уменьшение уставного капитала первоначального общества. Соответственно, этот вопрос также должен быть включен в решение о реорганизации. Конвертация с одновременным уменьшением уставного капитала реорганизуемого общества остается единственным способом размещения акций в случае нехватки у общества средств на другие виды выделения. При конвертации акций прежние акции акционера погашаются, и у него во владении оказываются новые акции. Если решением о реорганизации общества в форме выделения предусматривается конвертация акций реорганизуемого общества в акции создаваемого общества, каждый акционер реорганизуемого общества, голосовавший против принятия решения о реорганизации или не принимавший участия в голосовании, должен получить акции каждого создаваемого общества, предоставляющие те же права, что и принадлежащие ему акции реорганизуемого общества, в количестве пропорционально числу акций в акционерном обществе. При этом соответствующие акции такие акционеры могут получить только в результате распределения акций. Таким образом, акционеры реорганизуемого общества, голосовавшие против / не принимавшие участия в голосовании, в итоге получают больше активов: как акции в реорганизуемом акционерном обществе, так и акции в вновь созданном (выделенном) обществе. Поскольку акции им именно распределяются (не конвертируются!), погашения их акций в первоначальном обществе не происходит. На этот дисбаланс и связанные с ним возможные проблемы обращает внимание, например, А.В. Габов. [2]
Конвертация акций при разделении. Конвертация — также единственный способ размещения акций при этой форме реорганизации. Помимо коэффициента конвертации, решение о реорганизации так же, как и при выделении, должно предусматривать, что в результате конвертации каждый акционер реорганизуемого акционерного общества, голосовавший против или не принимавший участия в голосовании, должен получить акции каждого акционерного общества, создаваемого в результате разделения, с тем же объемом прав и пропорционально количеству акций в реорганизуемом обществе. При этом размещение акций для таких акционеров может осуществляться на условиях, отличных от условий, на которых осуществляется размещение иным акционерам. Это положение является механизмом защиты миноритарных акционеров от действий крупных акционеров при разделении активов реорганизуемого общества.
Конвертация акций при реорганизации в форме разделения или выделения, осуществляемых одновременно со слиянием или с присоединением. Здесь конвертация осуществляется по правилам, установленным для соответствующего вида отдельной реорганизации. Особенностью такой конвертации является отсутствие необходимости государственной регистрации эмиссии промежуточных» обществ. Вместо государственной регистрации выпуску таких призрачных» акций присваивается регистрационный номер. Б) Конвертация акций при изменении номинальной стоимости, при изменении прав, при консолидации и дроблении, в том числе:

конвертация в акции той же категории (типа) с большей номинальной стоимостью. Основанием для конвертации является решение об увеличении уставного капитала акционерного общества путем увеличения номинальной стоимости акций. В данном случае конвертация — один из способов решения задачи по увеличению уставного капитала общества. По сравнению с дополнительной эмиссией акций этот способ представляется более простым по процедуре и может применяться в случаях, когда не требуется привлечение дополнительных инвестиций от третьих лиц или существующих акционеров;
конвертация в акции той же категории (типа) с меньшей номинальной стоимостью. Основанием такой конвертации является решение об уменьшении уставного капитала акционерного общества путем уменьшения номинальной стоимости акций. Такой вид уменьшения уставного капитала позволяет принять решение о выплате акционерам денежных средств и (или) передаче им принадлежащих акционерному обществу эмиссионных ценных бумаг, размещенных другим юридическим лицом;
конвертация в акции той же категории (типа) с иными правами. Основанием для этого вида конвертации является решение о внесении следующих изменений в устав:

касающихся прав, предоставляемых по привилегированным акциям;
касающихся прав, предоставляемых по обыкновенным акциям акционерного общества работников (народного предприятия), и преобразования акционерного общества работников (народного предприятия) в акционерное общество;
касающихся прав, предоставляемых по обыкновенным акциям акционерного общества, и преобразования акционерного общества в акционерное общество работников (народное предприятие);

конвертация при консолидации акций, что подразумевает конвертацию двух и более акций в одну. Основанием для такой конвертации является решение о консолидации акций. Такое решение должно содержать категории (типы) акций, в отношении которых осуществляется консолидация, коэффициент консолидации, способ размещения акций — конвертацию при консолидации акций, а также может содержать иные условия конвертации акций, включая дату конвертации или порядок ее определения. Коэффициент консолидации должен быть выражен целым числом;
конвертация при дроблении акций, которая представляет собой конвертацию одной акции в две и более. Основанием является решение о дроблении акций, содержащее коэффициент дробления, выражаемый целым числом, и иные условия конвертации.

В) Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции или в привилегированные акции иных типов

Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции и привилегированные акции иных типов допускается в том случае, если это предусмотрено уставом общества, а также при реорганизации общества. Обратная конвертация (обыкновенных акций в привилегированные) прямо запрещена законом.

Конвертация привилегированных акций разрешается по требованию акционеров (владельцев таких акций) или в соответствии со сроком конвертации всех акций этого типа, определенным уставом общества (если такие положения в уставе содержатся). В случае, если конвертация привилегированных акций предусмотрена уставом общества, до государственной регистрации выпуска конвертируемых привилегированных акций должен быть определен порядок конвертации (количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, иные условия). При этом не допускается изменение указанных положений устава после размещения первой такой конвертируемой привилегированной акции соответствующего выпуска.

Коэффициент конвертации определяется исходя из номинальной стоимости акций. Так, номинальная стоимость акции (акций) определенной категории (типа), конвертируемой (конвертируемых) в акцию (акции) другой категории (типа), должна быть равна номинальной стоимости акции (акций), в которую она (они) конвертируется.

Некоторые проблемные моменты конвертации акций

Расчет коэффициента конвертации при реорганизации

Одним из самых острых вопросов является расчет коэффициента конвертации акций. Законодательно порядок расчета коэффициента не установлен, соответственно, виды определения коэффициентов конвертации часто диаметрально противоположны.

На практике встречаются, например, такие виды расчетов:

Исходя из номинальной стоимости акций. В этом случае рыночная, экономическая составляющая акций совершенно не учитывается. Такие способы применяются на практике, чаще всего, при небольшой внутригрупповой реорганизации как наиболее простые.
По стоимости чистых активов обществ, акции которых участвуют в конвертации. Этот способ чуть более приближен к экономическому содержанию конвертации, однако очевидно, что стоимость акций по методу чистых активов может отличаться от рыночной стоимости акции на порядок. В связи с тем, что этот способ не требует никаких дополнительных затрат и привлечения каких-либо сторонних организаций, он достаточно широко используется на практике относительно небольшими обществами.
На основании рыночной стоимости акций, определенной независимым оценщиком. С виду этот способ наиболее рыночный, однако, к сожалению, на практике процесс оценки часто подвержен давлению со стороны заинтересованного и экономически более сильного участника (например, мажоритарного акционера), и коэффициент конвертации может также нарушать права миноритарных акционеров или акционеров более экономически слабых присоединяемых обществ. При этом такую оценку практически невозможно оспорить в суде, поскольку она сама по себе не является обязательным этапом процесса эмиссии и ее статус никак не определен.
По рыночной стоимости акций, обращающихся на организованных торгах. Такая стоимость является, пожалуй, наиболее близкой к объективному показателю для конвертации.

Ограничения для конвертации

Расчет коэффициента конвертации ограничивается частым образованием дробных акций. В этом случае дроби могут округляться, что не запрещено (но и не предусмотрено) законом и Стандартами эмиссии.

Напомним также, что:

номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества, в том числе и в обществах, создаваемых в результате реорганизации;
коэффициент конвертации при размещении акций в ходе реорганизации в форме слияния и присоединения акционерам владельцам акций одной категории (типа) одного реорганизуемого акционерного общества должен быть одинаковым. Акция после конвертации С точки зрения регистратора конвертация выглядит разновидностью операции в реестре акционеров. Записи вносятся в соответствии с п. 7.4.2 Положения о порядке ведения реестров владельцев именных ценных бумаг. При размещении ценных бумаг посредством конвертации регистратор обязан:

внести в реестр информацию о выпуске ценных бумаг,
зачислить на эмиссионный счет эмитента ценные бумаги, в которые конвертируются ценные бумаги предыдущего выпуска, в количестве, указанном в зарегистрированном решении о выпуске,
провести конвертацию ценных бумаг посредством перевода соответствующего количества ценных бумаг нового выпуска с эмиссионного счета эмитента на лицевые счета зарегистрированных лиц и перевода ценных бумаг предыдущего выпуска с лицевых счетов зарегистрированных лиц на эмиссионный счет эмитента,
аннулировать акции предыдущего выпуска.

Операция конвертации ценных бумаг проводится только после государственной регистрации выпуска ценных бумаг, в которые осуществляется конвертация.

Погашение акций, которые конвертировались в новые акции в результате реорганизации, происходит на основании п. 7.4.3 Положения о порядке ведения реестра владельцев именных ценных бумаг после исполнения регистратором описанных выше операций по конвертации.

Погашение регистратором акций конвертированных ценных бумаг имеет важное значение для государственной регистрации отчета об итогах выпуска: без такого погашения в реестре в государственной регистрации эмиссии будет отказано.

[1] Ломакин Д.В. Корпоративные правоотношения: общая теория и практика ее применения в хозяйственных обществах. — М., Статут, 2008. — С. 215.

[2] Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. — М., Статут, 2011. — С. 116.

Почему «Сбер» решился на рекордные дивиденды и кто от этого выиграет

Сбербанк объявил о планах рекордных дивидендов. «РБК Инвестиции» спросили экспертов, с чем это связано, ждать ли таких решений от других госкомпаний, что будет с акциями «Сбера» и сколько он сможет заплатить за 2024 год

Фото: Александр Кряжев / РИА Новости

Наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал направить на выплату дивидендов по итогам прошлого года рекордную за всю историю банка сумму — ₽565 млрд. В пересчете на одну акцию дивиденды составляют ₽25. Предыдущий рекорд по размеру дивидендов «Сбер» установил в 2020 году, заплатив по итогам 2019 года в общей сложности ₽422,4 млрд (₽18,7 на обыкновенную и привилегированную акцию). По итогам 2020 года такие рекордные выплаты были повторены.

Дивидендная политика банка предполагает выплату акционерам 50% от годовой чистой прибыли по МСФО в случае, если выполняется требование к достаточности капитала в 12,5%. По итогам 2022 года «Сбер» заработал чистую прибыль в размере ₽270,5 млрд. Сумма дивидендов, рекомендованная к выплате, превышает прибыль прошлого года. Чтобы покрыть разницу, «Сбер» намерен заплатить акционерам, в том числе из нераспределенной прибыли.

За 2021 год его чистая прибыль достигала рекордные ₽1,246 трлн. Но на фоне ввода западных санкций после начала спецоперации на Украине и кризисных явлений в банковском секторе «Сбер» не выплачивал дивиденды в соответствии с распоряжением правительства для госбанков. В обычных обстоятельствах инвесторы могли бы получить дивиденды на ₽623 млрд.

Рекомендация набсовета «Сбера» выплатить в этом году дивиденды на уровне ₽25 на акцию стала сюрпризом, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. Исходя из дивидендной политики, расчетный дивиденд не превышал ₽6 на бумагу, указывает он.

Сбербанк России

Выводим дату закрытия реестра акционеров. Чтобы успеть получить дивиденды по акции, необходимо успеть купить её не менее чем за 2 торговых дня до указанной даты

11 мая 2024 25 10,9% 12 мая 2021 18,7 6,19% 5 октября 2020 18,7 8,95% 13 июня 2019 16 6,65% 26 июня 2018 12 6% 14 июня 2017 6 4,2% 14 июня 2016 1,97 1,55%

На этой новости в пятницу, 17 марта, обыкновенные акции «Сбера» взлетели на 8,37%, до ₽190,06, привилегированные — на 7,42%, до ₽187. Затем в ходе торгов котировки продолжали расти. По итогам основной сессии цена обыкновенной акции составила ₽191,4 (+9,09%), привилегированной — ₽190,99 (+9,76%). В результате дивидендная доходность выплат достигает 13%.

В целом на фоне ожиданий дивидендов за 2022 год бумаги «Сбера» с конца декабря подорожали на 35%.

Почему «Сбер» рекомендовал щедрые дивиденды

Главным получателем средств от дивидендов Сбербанка станет государство, которому принадлежит 50% плюс одна акция: в случае одобрения рекомендации в бюджет поступит ₽282,5 млрд. Эта сумма сопоставима с той, которую правительство ранее планировало собрать в виде разового сбора с бизнеса в бюджет (глава Минфина Антон Силуанов рассчитывал на поступление ₽300 млрд). Потребность бюджета в дополнительных доходах управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров поставил на первое место среди причин щедрых дивидендов «Сбера». На фоне текущего дефицита бюджета государство крайне нуждается в этих средствах, отмечает он.

Готовность Сбербанка выплатить большие дивиденды отчасти отражает потребность государства в дополнительных поступлениях в бюджет, соглашается руководитель отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов. По предварительным данным Минфина, совокупный дефицит бюджета за два месяца 2024 года достиг ₽2,58 трлн на фоне опережающего роста расходов. По мнению Локтюхова, в связи с этим и другие государственные компании, скорее всего, последуют за Сбербанком и выплатят повышенные дивиденды. «Если действительно решение о выплате беспрецедентного дивиденда «Сбером» продиктовано позицией государства по наполнению бюджета, можно ожидать, что и другие госкомпании («Газпром нефть», «Газпром», «Транснефть», «Роснефть» и так далее) могут принять аналогичное решение о выплате более 50% чистой прибыли в текущем периоде», — добавляет портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин.

Фото: Shutterstock

Кроме потребностей государства, аналитики видят и другие причины высоких дивидендов. В связи с отказом от выплаты дивидендов за 2021 год у Сбербанка была возможность пойти на такой шаг, чтобы поддержать и удержать своих миноритарных акционеров, говорит Асатуров. По его мнению, Сбербанк может извлечь большую пользу для себя от такого решения, так как общая стоимость компании уже выросла — и, вероятно, увеличится еще при прочих равных. Кроме того, группа выигрывает от решения репутационно. «Достаточность капитала «Сбера» превышает норму Банка России по итогам 2022 года, поэтому весь лишний капитал было принято направить на выплату.

Вероятно, текущее состояние бизнеса это позволяет», — отмечает руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции » Андрей Ванин. «Высокий дивиденд может означать, что менеджмент не видит рисков ухудшения финансовой ситуации в этом году», — добавляет замдиректора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко.

Сколько денег от дивидендов может поступить российским инвесторам Исторически Сбербанк был одной из самых популярных российских акций у западных инвестиционных фондов. В настоящий момент активы нерезидентов заблокированы на Мосбирже, однако они продолжают получать дивиденды по акциям и купоны по облигациям на счета типа С, с которых запрещено выводить средства за рубеж. Согласно данным на сайте Мосбиржи, коэффициенты free-float (доля бумаг в свободном обращении) по обыкновенным и привилегированным акциям «Сбера» составляют 48% и 100% соответственно. На основе этих показателей «РБК Инвестиции» подсчитали, что общее количество акций «Сбера» в свободном обращении равно 11,36 млрд.

Умножив это число на ₽25 («Сбер» традиционно платит одинаковую сумму по двум видам акций), можно оценить суммарный объем дивидендов, который будет причитаться держателям free-float, — ₽284 млрд. Он включает выплаты как российским, так и иностранным инвесторам. «По нашим расчетам, на незамороженный free-float может быть выплачено примерно ₽50–60 млрд», — оценил портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. Сбербанк не ответил на запрос «РБК Инвестиций» по этой теме.

Фото: Роман Пименов / ТАСС

Что будет с акциями «Сбера»

Потенциал роста акций Сбербанка еще не исчерпан, уверен Локтюхов из ПСБ. «Высокая дивидендная доходность (около 13%) и виды на ее сохранение в будущем обеспечивают хорошую поддержку котировкам, уже и так неплохо взлетевшим. Полагаю, что спрос на акции Сбербанка будет сохраняться: основные санкционные риски уже реализованы, бизнес Сбербанка смотрится адаптировавшимся к ним и достаточно перспективным», — отмечает эксперт. По его оценкам, возможные просадки котировок при отсутствии сильных негативных вводных по экономике и рублю будут неглубокими.

Локтюхов рассчитывает, что текущая волна роста акций Сбербанка закончится в диапазоне ₽220–230, когда дивидендная доходность по ним приблизится к 11% и уже будет сопоставима с текущей доходностью десятилетних ОФЗ.

«На наш взгляд, потенциал роста не исчерпан до принятия решения о выплате акционерами. Но, скорее всего, рынок будет осторожнее в приобретении акций «Сбера», — прогнозирует Ванин из сервиса «Газпромбанк Инвестиции». Окончательное решение по дивидендам будет принято на годовом общем собрании акционеров, которое запланировано на 21 апреля.

«Алор Брокер»: с учетом рекомендации дивидендов в ₽25 на акцию прогноз по обыкновенным и привилегированным акциям поднимается до ₽240;
ПСБ: текущая оценка справедливой стоимости обыкновенных и привилегированных акций — ₽247 и ₽244 соответственно;
УК «Система Капитал»: при прочих равных и отсутствии новых серьезных вызовов для российской экономики как обыкновенные, так и привилегированные акции Сбербанка вполне могут вернуться к уровню ₽220;
«Газпромбанк Инвестиции»: стоимость акций компании на горизонте трех лет может оказаться около ₽270 с учетом дивидендов.

Сколько могут выплатить по итогам 2024 года

Говоря о перспективах «Сбера» в 2024 году, Скрябин из УК «Альфа-Капитал» отмечает, что при прогнозной прибыли в ₽1,2–1,3 трлн банк может заплатить ₽28–30 на акцию (при направлении на эти цели 50% от чистой прибыли). В случае если выплатят 100% от прибыли, дивиденды могут составить до ₽60 на акцию. По словам Скрябина, есть определенная вероятность реализации последнего сценария.

Согласно консервативному прогнозу портфельного менеджера УК «Открытие» Ирины Прохоровой, Сбербанк в 2024 году заработает прибыль не менее ₽1,1 трлн. Базовый сценарий предусматривает, что «Сбер» выплатит ₽26–28 на акцию.

Локтюхов из ПСБ оценивает, что по итогам года Сбербанк может получить чистую прибыль в размере ₽1,1–1,3 трлн. «Сбер» вполне может побить рекорд 2021 года по прибыли в ₽1,246 трлн, оптимистичен эксперт.

«В этом году банк может генерировать ₽110–120 млрд чистой прибыли в месяц, а значит, и на следующий год дивиденды могут быть сопоставимыми с предложенными сейчас», — полагает Ващенко из Freedom Finance Global.

Инвестиционный стратег ИК «Алор Брокер» Павел Веревкин в базовом сценарии предположил, что при рентабельности 20% прибыль по итогам 2024 года может быть на уровне ₽1–1,15 трлн. В результате при выплате 50% прибыли дивиденды могут составить примерно ₽25–28 на акцию.

«Про более оптимистичный сценарий в виде выплат 75–100% прибыли от МСФО пока говорить рано», — считает он, добавляя, что 2024 год будет сложным для мировой экономики и сырьевых рынков, так что вводные для прогноза могут сильно измениться вслед за внешний фоном.

Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики.

Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии.

При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее

Марина Ануфриева, Дмитрий Полянский